какие параметры инвесторы обычно учитывают для оценки облигации

Как выбирать облигации?

Облигация – это ценная бумага, которая обращается на фондовой бирже. По сути, она работает как заем, только кредитором выступает инвестор, а заемщиком – компания-эмитент. Сегодня популяризируют государственные бонды, с низким риском и доходностью выше официальной инфляции. Но на деле рынок предлагает сотни и тысячи бумаг от разных компаний, многие из которых обещают неплохую финансовую выгоду. Поэтому, прежде чем покупать облигации, нужно научиться их выбирать и анализировать.

Фундаментальный анализ простыми словами

При выборе облигаций чаще всего используется фундаментальный анализ бумаги, он включает в себя:

Для новых участников фондовой биржи аналитика может показаться сложной, но на деле она представляет собой довольно понятный алгоритм. К нему нужно обращаться каждый раз, перед тем, как выбрать облигации и вложить деньги.

Оценка эмитента

Фундаментальный анализ начинается с оценки риска бумаги, вероятности утраты вложения. Преследуется одна цель: необходимо понять, просуществует ли компания до даты погашения облигации, не утратит ли капитал, не ухудшиться ли финансовое состояние.

Для объективной оценки инвестору нужно проанализировать финансовую отчетность, кредитный потенциал, кредитный рейтинг. На этом этапе инвестор определяется с типом бумаги – облигации государственного займа, муниципальные или корпоративные бонды, еврооблигации.

Если речь о гособлигациях, то ОФЗ можно считать низкорисковыми, ведь гарантом выступает не отдельная компания, а государство в лице Минфина. К этой же группе можно отнести все муниципальные бонды, по которым дефолт теоретически возможен, но в этом случае ожидается мощная поддержка со стороны Министерства финансов. Банкротство одного из субъектов страны нанесет непоправимый ущерб репутации, поэтому тем или иным способом, вышестоящие инстанции посодействуют в финансировании.

Анализ рисков

Анализ и оценка кредитных рисков – это разница в доходности бондов частных компаний и гособлигаций с одинаковым сроком погашения. Готовую информацию публикую различные рейтинговые агентства, брокерские компании. При этом рост доходности обычно интенсивнее, чем падение рейтинга.

Метод полезен при покупке корпоративных облигаций на вторичном рынке, так как есть риск дефолта. Если стоит цель купить облигации федерального займа, в анализе рисков потребности нет. Муниципальные можно оценить, с поправкой на поддержку государства.

Анализ доходности

Если бумаги и эмитент не вызывают серьезных сомнений в надежности, можно оценить потенциальную доходность бумаги. Для этого нужно обратиться к основным параметрам облигации. На практике их довольно много, но на старте достаточно изучить основные:

Анализ по скринерам

На фондовой бирже обращается очень много бумаг от разных эмитентов, их можно искать вручную по названиям компаний, а можно воспользоваться вспомогательными сервисами. Скринеры, агрегаторы – это специальные веб-сайты, на которых легко отфильтровать облигации по интересующим показателям: тип, процент, статус, срок обращения.

Например, rusbonds.ru пользуется большой популярностью. После быстрой регистрации ресурс открывает доступ ко всем выпускам, в том числе погашенным или еще не выпущенным в обращение.

Скринер отбирает бонды по заданным параметрам и показывает основные метрики:

Любую бумагу можно открыть и ознакомиться с документами и более подробными характеристиками, которые помогут определиться с выбором.

Можно подходить к вопросу и более обстоятельно, тщательно изучая финансовое состояние компаний в динамике, прогнозируя рост или падение дохода, отсеивать недооцененные бумаги от переоцененных. Однако такой подход требует больше знаний и опыта.

Обнаружили ошибку? Выделите ее и нажмите Ctrl + Enter.

Источник

Как выбирать облигации для покупки на брокерский счет

Инвестпривет, друзья! Выбрать хорошую облигацию не менее сложно, чем хорошую акцию. А на российском рынке, наверно, даже еще сложнее, так как эмитентов облигаций на порядок больше, чем эмитентов акций, к тому же многие компании эмитируют сразу несколько выпусков долговых бумаг, причем каждую со своими особенностями. Как выбрать облигации для формирования сбалансированного портфеля, что включить туда – ОФЗ, муниципалки или корпоративные бонды? Выбирать облигации с переменным или постоянным купоном, с амортизацией или без? Давайте разбираться.

Какой тип облигаций выбрать

На Московской бирже представлено четыре основных типа долговых бумаг:

Какие именно облигации выбрать, зависит от типа вашего портфеля и ваших конечных целей.

Если вы хотите собрать полностью консервативный портфель чисто для сохранения средств, то достаточно выбрать самую доходную ОФЗ на сегодняшний момент – естественно, с учетом срока, когда вы планируете выйти в кэш. Вам нет смысла покупать длинную ОФЗ со сроком погашения через 10 лет, если вы планируете выйти в деньги через три года – ищите ОФЗ со сроком погашения в ближайшие три года.

Для генерации стабильного денежного потока с помощью ОФЗ можно купить 6 выпусков госбумаг с купоном, который выплачивается раз в полугодие – так вы можете получать деньги каждый месяц.

Если же необходима большая доходность, чем может предложить ОФЗ, то нужно повышать уровень риска и выбрать корпоративные и муниципальные облигации для покупки.

Еврооблигации целесообразно покупать для диверсификации валютного риска, но там довольно большой порог входа – от 1000 единиц валюты.

Далее я расскажу о том, как правильно отобрать нужные бонды и на что обратить внимание, и эти правила касаются, главным образом, корпоративных облигаций. Но они вполне применимы и к муниципальным, и к любым зарубежным долговым инструментам, например, еврооблигациям.

Как отбирать облигации: основные принципы

Отбор облигации состоит из трех последовательных шагов:

Пойдем последовательно по этим шагам. Для начала определимся, какая же облигация нам вообще нужна.

Номинал облигации

Вопреки распространенному мнению, номинал – это не начальная цена облигации. Это выплата, которую вы получите при погашении облигации. Начальная же цена определяется при первичном размещении долговых бумаг и, как правило, она немного ниже номинала.

На российском долговом рынке чаще всего встречается номинал в 1000 рублей, но есть бонды с номиналом как в 1 рубль, так и в 100 000 рублей. Поэтому на всякий случай проверяйте.

Рыночная цена облигации обычно находится где-то около номинала, меняясь в зависимости от ставок в экономики, накопленного купонного дохода, новостей об эмитенте и других факторов, подробнее здесь.

Вам нужно заранее узнать цену облигации, чтобы планировать свою покупку. Понятно, что если у вас нет 100 тысяч рублей, то вам нужны бонды с меньшим порогом входа.

Если вы купили облигацию по цене ниже номинала, а продали дороже или дождались погашения по номиналу, то с полученной прибыли нужно будет уплатить подоходный налог.

Тип купона

Один из основных принципов выбора облигации для инвестирования – порядок выплаты купона. У облигаций имеется несколько типов купонов.

Наиболее понятный и простой вариант выплаты – постоянный купон, т.е. ситуация, когда ставка по купону зафиксирована на всё время существования бонда. Например, у облигации Альфа-Банк-002Р-03-боб купон постоянный – 9,2%. Каждые полгода эмитент перечисляет инвесторам 46,13 рублей на каждую бумагу.

Но есть и другие схемы:

Если вам важен стабильный доход, то лучше выбирать постоянный или фиксированный купон, так вы сможете спрогнозировать вашу прибыль. Облигации с переменным купоном лучше брать, если вы планируете избавиться от бонда до момента изменения ставки.

Самый интересный вариант с плавающим купоном. Если вы купите такую облигацию, то сможете застраховаться от ряда рисков, например, от резкого увеличения инфляции, если размер купона будет привязан к индексу потребительских цен. Но можете и потерять в доходности, если инфляция уменьшится.

Периодичность выплаты

Эмитенты обычно платят купоны с периодичностью раз в год, раз в 6 месяцев, раз в квартал и раз в месяц. Другие схемы редки, но тоже используются.

Здесь выбор остается целиком на ваше усмотрение: как удобнее получать выплату, ту облигацию и оставляете. Отмечу только, что облигации, по которым купон выплачивается чаще, при прочих равных условиях менее волатильны, так как накопленный купонный доход не успевает оказать значительную цену на бумагу.

Срок погашения

Чтобы правильно выбрать облигацию для вашего портфеля, нужно знать момент выхода из нее. Самый оптимальный вариант – дождаться погашения бумаги. Так вы точно будете знать, какую сумму получите на выходе. Не стоит покупать бумаги со сроком погашения через 10 лет, если вам нужен кэш через 3 года, так как у длинных бумаг повышенная волатильность и, возможно, вам придется продавать ваши облигации ниже цены покупки.

Обратите внимание, что когда вы будете выбирать подходящие облигации на профильных сайтах, например, rusbonds.ru или cbonds.ru, то задавайте при поиске не «Период обращения», а именно дату погашения облигации. Если вы выберите «Период обращения», то просто отсортируете 1-летние, 3-летние, 10-летние и прочие облигации без учета даты погашения. Может выйти так, что вы получили список 3-летних облигаций, из которых половина погашается в следующем году, а вообще-то вы искали облигации с погашением через три года.

Еще один момент – на рынке есть вечные облигации, у которых нет срока погашения. Например, такие есть у Россельхозбанка. Эти облиги могут быть погашены только по оферте, если она вообще предусмотрена.

Субординированные и обыкновенные облигации

На рынке есть субординированные облигации – от них начинающему инвестору лучше держаться подальше. В случае банкротства выплаты по ним эмитент совершает в последнюю очередь, т.е. после погашения обыкновенных облигаций, векселей и долгов перед банкам и прочими кредиторами. Не факт, что до владельца суборда дойдут хоть какие-то деньги. Кроме того, в ряде случае субординированные облигации можно просто списать – без объявления банкротства.

Поэтому суборды считаются долговыми бумагами второго сорта. Если вы не знаете, как с ними работать и не готовы принять дополнительный риск, лучше отказаться от них.

Как узнать, является ли облигация субординированной? Это указывается в проспекте эмиссии и в карточке выпуска на специализированных сайтах типа cbonds.ru.

Конвертация

Некоторые выпуски облигаций могут быть конвертированы во что-то другое, например, в акции. Если вам такой «сюрприз» не нужен, берите облигации без конвертации. Если нужен – смотрите, на каких условиях и в какой актив может быть «переделана» облигация.

Амортизация

Некоторые эмитенты выплачивают номинал облигации частями – например, сначала 10%, потом 20%, потом еще 20% и, наконец, остаток – 50%. Иногда эти части могут быть равными – например, группа ЛСР погашает свою облигацию Группа ЛСР-БО-001P-02 равными долями, по 20% от номинала.

Соответственно, инвестор будет с каждой выплатой получать вместе с купоном еще и 200 рублей – пока облигация не будет погашена полностью.

Амортизация удобна, если вам нужно постепенно высвобождать средства и перекладывать их в какие-то другие активы. Если вам нужно просто продержать деньги в течение определенного периода, выбирайте облигации без амортизации.

Учтите, что 99% муниципальных облигаций идут с амортизацией. Среди корпоративных доля бондов с амортизацией – примерно 30% от общего числа.

Оферта (call и put)

Еще один параметр, на который стоит обратить внимание при выборе облигаций для инвестирования – наличие оферты. Если говорить простыми словами, то оферта – это выкуп облигации по номиналу до истечения срока ее обращения. Например, у облигации Газпромбанка ГПБ-16-боб срок погашения – 18.04.2024, но банк выставил по ней оферту 20.10.2020. Следовательно, в день оферты можно реализовать облигацию по номиналу в 1000 рублей, не дожидаясь наступления 2024 года.

Оферта бывает двух видов:

После оферты купон, как правило, меняется. Иногда вплоть до 0,01%.

Поэтому при выборе облигации обязательно смотрите, есть ли у нее оферта. Иначе может случиться так, что вы купите облигацию с погашением через 5 лет, а через 2 года эмитент предъявит оферту с put-опционом и снизит купон с 7% до 0,01%. Если инвестор не будет знать об оферте, он может пропустить дату предложения и получит облигацию с копеечным доходом.

Дюрация

Этот параметр позволяет точнее оценить риски облигации. Если говорить упрощенно, то дюрация показывает, за сколько дней инвестор выйдет в безубыток, купив данную облигацию. Чем ниже дюрация, тем ниже риски. Более длинные облигации с редкой выплатой купонов имеют большую дюрацию, чем короткие и с частой выплатой. Дюрация также учитывает инфляцию и дисконтирование денежных потоков (реинвест).

Помимо простой, есть модифицированная дюрация. Она показывает, как изменится цена облигации при изменении ее доходности на 1%, причем эта зависимость обратная. На практике это означает, что если значение модифицированной дюрации равно 2, то при изменении доходности на 2% ее цена упадет примерно на 4%. Словом, чем выше значение модифицированной дюрации, тем более волатильна облигация.

В целом, если вы собрались держать облигацию до погашения, то на дюрацию можно не смотреть. Если же вы собираетесь продать ее, не дожидаясь погашения, то при прочих равных лучше отдавать предпочтение бондам с меньшей дюрацией (например, если у вас есть две облигации с равным купоном и примерно одинаковым сроком погашения).

Ликвидность

Еще один параметр, на который инвесторы забывают обратить внимание. Ликвидность показывает, насколько просто купить и продать облигацию. Если объем торгов бондом маленький, то вы можете не купить нужный объем или купите по завышенным ценам. А продавать будете вынуждены долго и по более низкой стоимости.

Оценить ликвидность можно по объему торгов. Если ежедневно на рынке обращается несколько миллионов «представителей» определенного выпуска, то можно за ликвидность не переживать. Если же объем оборотов низкий (например, меньше 100 тысяч рублей в день), а вы решите купить облигаций на 500 тысяч рублей, то сделка просто не состоится.

Сравните обороты торгов за неделю по разным облигам. Например, ликвидность выпуска Автодор ГК-001Р-01-боб оставляет желать лучшего – всего 6 сделок за неделю на сумму 60 тысяч рублей. А вот выпуск Альфа-Банк-002Р-03-боб выглядит намного интересней.

На что обратить внимание при анализе эмитента

Итак, вы отобрали некий пул облигаций в соответствии с вашими критериями. Например, корпоративные облигации без оферты и без амортизации, не суборды, неконвертируемые, с постоянным доходом и хорошей ликвидностью. Как теперь выбрать, каким компаниям доверить деньги?

Для этого оцениваем сам эмитент. Для начала найдем информацию о нем. Самый простой способ сделать это – зайти на сайт компании, найти раздел «Инвесторам» или «Информация» и скачать отчет за последний год (а лучше – три, чтобы посмотреть в динамике).

Вот как этот раздел выглядит на сайте Сбербанка.

Теперь приступаем к анализу отчетности. На какие параметры нужно обратить внимание, чтобы выбрать корпоративные облигации с большим доходом и низким риском дефолта.

Динамика прибыли

Компания должна генерировать прибыль. Причем ежегодно и ежеквартально должен наблюдаться прирост. Даже если компания цикличная, «дно» каждого последующего цикла должно быть выше предыдущего – иначе это не цикл, а порочный круг или даже воронка в ад.

Нормальным считается прирост на уровне выше ставки по купону. А лучше – раза в 2-3 выше его. Так, если компания обещает платить по 15% годовых, то ее прибыль должна расти минимум на 20-30% в год.

Но надо понимать, что бизнес у каждой компании разный. Я уже писал про цикличность. У таких компаний не стоит ожидать постоянного и равного прироста капитала. Другие компании, например, IT-сектора, могут находиться в стадии развития и пока не генерировать прибыль, а только уничтожать кэш. От крупных компаний уровня Сбербанка, ВТБ, Лукойла, Газпрома и т.д. также не всегда следует ожидать двукратного прироста доходности.

Словом, при анализе динамики прибыли нужно понимать, откуда берется прибыль и от чего зависит ее размер и прирост.

Величина долга

Это очень важный параметр. Если компания излишне закредитована, то значительную часть прибыли будут съедать проценты. Нормальным считается уровень закредитованности на уровне 50-60%. Если этот уровень выше 80%, то такую облигацию не стоит брать.

Также посмотрите на мультипликаторы. Оптимально, если соотношение net debt / EBITDA ниже 4, а долг / прибыль на уровне не более 6-7. Если значения выше этих параметров, то это значит, что компания занимает больше, чем зарабатывает.

Также смотрите на динамику и на структуру долгов. Если у компании только один источник заимствований, например, только облигации, то это служит негативным сигналом. Возможно, банки не дают ей кредиты, потому что знают что-то такое, чего не знают частные инвесторы?

А вот высокий уровень займов, предоставленных материнской компании, может быть расценен положительно, потому что в случае чего эти долги запросто реструктуризируют или спишут.

В общем, смотрите по ситуации.

Соотношение активов и пассивов

В идеале соотношение активов и пассивов должно быть примерно одинаковое, с небольшим преобладанием активов. Последнее важно, так как в случае каких-то финансовых проблем у компании должно хватить активов, чтобы полностью рассчитаться с кредиторами.

Практически полное отсутствие пассивов или наличие небольшой их части можно трактовать как минус. Ведь получается, что бизнес не использует свои возможности на полную катушку – заняв деньги, он мог бы генерировать больше прибыли.

Были ли дефолты по бондам в прошлом

При выборе, какие облигации купить, обязательно смотрите на историю эмитента. Если раньше он уже допускал дефолты (пусть и технические, когда выплата в итоге была произведена позже), то вероятность повторения подобной ситуации высока.

Если эмитент часто не исполняет обязательства перед инвесторами, то лучше не берите его облигации.

Количество выпусков в обращении

Это позволяет косвенно оценить долговую нагрузку (полную структуру долга можно посмотреть в отчетности). Одно дело, что у Сбербанка два десятка выпусков на миллиарды рублей. А если мелкая контора постоянно эмитирует облигации, то это повод задуматься.

Также посмотрите прошлые выпуски. Некоторые компании практикуют такую схему:

Это и хорошо, и плохо. Хорошо – у компании будут деньги на погашение долга + будут постоянно деньги в оборотое. Плохо – если что-то пойдет не так, схема развалится как карточный домик. Тут опять-таки надо смотреть на размер и обороты эмитента. Если так делает Сбербанк – это одно, а если какой-нибудь деревообрабатывающий комбинат из Сосновска – это повод задуматься и более тщательно проанализировать отчетность компании.

Как оценить доходность облигации

Когда отобраны надежные эмитенты, наступает пара выбрать наиболее доходные варианты. И здесь начинающие инвесторы часто допускают целый ряд ошибок.

Чтобы правильно выбрать прибыльные облигации, необходимо учитывать несколько вещей.

Необходимо смотреть не на размер купона, а на доходность к погашению. Дело в том, что цена облигации меняется в зависимости от рыночной ситуации и ставок в экономике. И если купон достаточно большой, то цена облигации будет выше, что нивелирует всю выгоду.

Например, на скриншоте предоставлено несколько выпусков облигаций ВТБ. Как видите, купон у всех разный (от 6,3% до 8,15%), а доходность к погашению – примерно одинаковая (6,2-6,7%).

Отличайте простую доходность от эффективной. Простая доходность – это если вы купите облигацию по текущей рыночной цене и дождетесь ее погашения. В доходности учитывается цена покупки и все полученные вами купона.

Эффективная доходность считается дополнительно с учетом реинвестирования купонов. То есть как будто вы на полученные купоны закупились опять этими же самыми облигациями. Поэтому за счет сложного процента эффективная доходность выше.

Понятно, что если вы купите 10 облигаций за 1010 рублей с купоном в 8% годовых и получите выплату в размере 800 рублей, то не сможете купить на них хотя бы еще одну облигацию. Поэтому учитывайте минимальную сумму, при которой вы сможете получать эффективную доходность.

Учитывайте НКД – накопленный купонный доход. НКД начисляется по облигации каждый день. Чем ближе к дате выплаты купона, тем выше НКД. Особенность НКД:

Наличие НКД позволяет не терять накопленный по облигации доход, как бывает, например, с депозитом при его досрочном расторжении.

В общем, при покупке облигации на вторичном рынке вы платите ее текущую стоимость и компенсируете прежнему владельцу НКД. На доходность это не влияет, так как выплаченная сумма возвратится вам при первом же купоне. Но это влияет на минимальную сумму покупки.

Учитывайте тарифы брокера. Они снижают итоговую доходность.

Учитывайте налоги. С 2021 года все купоны всех облигаций облагаются налогом по ставке 13%. Избежать уплаты этого налога можно только одним способом: открыть ИИС и использовать тип вычета Б (на доход).

Если вы купили облигацию дешевле, а продали дороже, либо если купили облигацию дешевле номинала и дождались ее погашения (выкупа по оферте), то с полученной прибыли нужно будет уплатить налог вне зависимости от типа облигации. Единственный вариант избежать уплаты этого налога – открыть ИИС и воспользоваться типом вычета Б.

Вот такая получилась подробная инструкция, как выбрать облигации для покупки на брокерский счет. Надеюсь, что осветил основные моменты. Если нужны подробности – читайте статьи, ссылки на которые приведены выше, там все аспекты проработаны гораздо глубже. Если будут вопросы – задавайте в комментариях. Удачи, и да пребудут с вами деньги!

[Общее число голосов: 15 Средняя оценка: 5 ]

Источник

Как выбрать и оценить облигации: пошаговое руководство для новичков

Ищем и считаем финансовые показатели компаний, оцениваем риски и стабильность вложений

Облигации — это что-то вроде кредита или займа. Компания выпускает облигации, например, чтобы профинансировать какой-то проект. Люди покупают эти облигации и тем самым дают эмитенту деньги в долг. Облигации обычно «живут» от года до 30 лет. Портфель из облигаций собирают инвесторы с консервативной стратегией — они не играют на резких скачках рынка, предпочитая менее рискованный и более прогнозируемый вариант, хоть и с умеренным доходом.

Меня зовут Антон Моисеенков, я занимаюсь экспертизой инвестиций и оценкой бизнеса при покупке и продаже, веду пару личных бизнес-проектов. Если интересно — добавляйтесь ко мне в инстаграм. Там я пишу о финансах, бизнесе и жизни.

В этой статье я расскажу, как правильно оценивать облигации, чтобы получать максимальный доход. Никаких волшебных таблеток не дам — только математика, таблицы и скрупулёзная аналитика. Спойлер: будет трудно, долго, но очень полезно — с финансами по-другому нельзя.

Как минимум два аргумента подтверждают, что инвестировать в облигации не так рискованно, как работать с рынком акций.

Волатильность. Один из важнейших маркеров на современных фондовых рынках, отражает частоту и глубину колебаний на рынке. Раньше волатильность ценных бумаг была гораздо ниже —информация не была доступна в реальном времени, обычно её узнавали из новых выпусков WSJ или FT. Сейчас волатильность резко возросла — биржевые сводки всегда доступны онлайн. Облигации торгуются с умеренной волатильностью.

Риск возврата средств. Когда компания банкротится, владельцы облигаций в приоритете по выплатам, потому что облигации — это обязательства компании, и погашать их приходится в первую очередь. Если денег нет, тогда они погашаются после распродажи активов компании — при этом даже акционеры, фактически, владельцы этих активов, могут вообще лишиться своих вложений.

Чтобы выбрать облигации, используют преимущественно фундаментальный анализ эмитента. Такой анализ показывает финансовое, имущественное состояние, рыночную и маркетинговую активность компании и основан на публичной финансовой отчётности.

Фундаментальный анализ включает:

Оценка конкурентных позиций компании и перспективы развития отрасли. Для этого, во-первых, смотрим отраслевые обзоры, изучаем куда движется рынок. Во-вторых, анализируем динамику целевых запросов через Яндекс Wordstat или Google Trends о продуктах компании — косвенно это показывает, как меняется спрос.

Также находим 3–5 конкурентов компании, сравниваем их торговое предложение. Также надо хотя бы приблизительно определить объём интересующего нас рынка и расстановку сил на нём. Здесь поможет отраслевая аналитика — гугл и гугл-переводчик помогут быстро сориентироваться в теме. Необходимо выбирать компанию, которая входит в тройку лидеров на своем рынке.

Анализ финансовой отчетности. Это ключевой блок, он основан на фактических показателях компании — доходность бизнеса, уровень долговой нагрузки, наличие средств для обслуживания краткосрочных обязательств.

Анализ уровня корпоративного управления и раскрытия различных аспектов деятельности. В первую очередь здесь интересует, насколько строго компания выполняла свои обязательства перед кредиторами, случался ли технический дефолт. Также важно найти информацию об акционерах, конечных бенефициарах, поручителях компании. Если в компании есть отдел по работе с инвесторами — это уже большой плюс. Обязательно напишите в службу поддержки и посмотрите, насколько активно представители компании отвечают на вопросы.

Важно изучить кредитный рейтинг эмитента — например, на сайте рейтингового агентства «Эксперт». Вот только далеко не у всех компаний есть кредитный рейтинг, потому что это трудоемкая и финансово затратная процедура. Если рейтинга нет — ориентируемся на альтернативные источники информации.

Отчетность эмитента. Надо смотреть динамику основных финансовых показателей компании за 3 последних года.

Инвестиционный меморандум / презентация для инвесторов. В этом документе компания описывает, на какие цели она привлекает средства и за какой период планирует их окупить. Там же могут быть указаны этапы освоения средств, по которым можно определить, насколько точно компания следует инвестиционной программе. Найти этот документ можно на сайте компании в разделе для акционеров или запросить в том же отделе по связям с инвесторами.

Новостной фон в СМИ. Посмотреть упоминания компании в новостях за последние 6 месяцев.

Главные вопросы: какие показатели рассчитать и как именно их посчитать. Привожу список показателей, а дальше пошагово посчитаем их для трёх компаний — покажу, где брать информацию и как её использовать.

1. Динамика выручки.

2. Динамика чистой прибыли.

4. Динамика денежного потока.

5. Динамика чистого долга компании.

6. Динамика процентных выплат.

7. Соотношение заемного и собственного капитала.

8. Соотношение чистого долга и собственного капитала.

9. Соотношение чистого долга и EBITDA.

10. Соотношение FCF и процентных выплат.

Заходим на RUSBONDS — проект «Интерфакса», посвящённый облигациям — и выбираем «Поиск облигаций».

В поле «Сектор рынка» выбираем «Корп» — корпоративные облигации, потому что эта методика подходит именно к таким облигациям. В поле «Состояние выпуска» ставим «В обращении». Ставку купона выбираем от 15% — потому что нас интересую высокодоходные облигации.

Для анализа выбираем три облигации, эмитентами которых являются:

Теперь скачиваем документы для расчета уровня финансовой устойчивости эмитентов.

Нас интересует инвестиционный меморандум, потому что в нём основные финансовые показатели уже посчитаны. Скачать его можно здесь: https://flyplaning.ru/investoram.

Несмотря на то, что мы решили вложиться в облигации выпуска «БО-П02», лучше скачать инвестиционный меморандум, подготовленный к более позднему выпуску — потому что он самый актуальный.

В этом меморандуме нет финансовых показателей за 2019 год, их нужно будет рассчитать самостоятельно, для этого смотрим годовую отчетность компании — она тоже есть на сайте: https://flyplaning.ru/investoram/otchetnost/buch.

Годовую отчетность «Завода Криалэнергострой», ООО скачиваем на официальном сайте: https://www.krialenergo.ru/investoram/bfo-ooo-zavod-kes-za-2019-g/.

Инвестиционного меморандума на корпоративном сайте не было, поэтому забиваем в поисковик «Завод Криалэнергострой инвестиционный меморандум» — и выбираем сайт «Центра раскрытия корпоративной информации».

По компании «СуперОкс», ЗАО необходимые документы тоже скачиваем с сайта «Центра раскрытия корпоративной информации».

Нам нужна информация из раздела 2.2 меморандума «Оценка финансового состояния эмитента в динамике за последние 3 года» и из бухгалтерской отчетности.

Для удобства сделал таблицу с общей информацией о наших трёх облигациях.

Примечание: п. 7 и п. 8 — по состоянию на 22.04.2020 г.

По этим данным решение мы принять не можем — нужно изучить много финансовых показателей. Пошагово описал все действия и данные.

Показатель общего тренда развития компании. Именно из выручки компания будет оплачивать операционные издержки и обслуживать обязательства, поэтому важно, чтобы выручка компании хотя бы не снижалась. Выручка отражается в отчете о финансовых результатах. При анализе показателей нас в первую очередь интересуют их относительные изменения, чтобы понимать, как изменяется финансовое состояние компании.

Показатель эффективность компании. На разных этапах жизненного цикла у компании может быть разная финансовая стратегия — от максимизации выручки до работы с эффективностью бизнеса, но наличие прибыли показывает способность компании обслуживать текущие обязательства. Чистая прибыль отражается в отчете о финансовых результатах.

EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) — это прибыль компании до выплаты процентов, налогов и вычета амортизации. EBIDTA показывает, насколько сопоставимы по эффективности компании без учета различий в долговой нагрузке, налоговой и учётной политике.

Некоторые эмитенты показывают EBITDA в инвестиционном меморандуме. Однако в случае, если EBIDTA в меморандуме нет, необходимо воспользоваться формулой:

EBITDA = Чистая прибыль + Налог на прибыль и пр. + Амортизация + Проценты к уплате

Показатель финансового здоровья компании. Позволяет увидеть денежные потоки, доступные всем инвесторам, включая акционеров и кредиторов. Свободный денежный поток фирмы (Free Cash Flow to the Firm) определяется по формуле:

FCFF = EBITDA — налог на прибыль уплаченный — капитальные затраты (Capex) — прирост оборотного капитала (NWC, Net working capital change),

В свою очередь оборотный капитал рассчитывается по такой формуле:

оборотные активы (стр. 1200 баланса) — [краткосрочные обязательства (стр. 1500) — краткосрочные займы (стр. 1510)].

В таблице — расчёт FCFF по нашим эмитентам.

Показатель уровня реальной задолженности компании. Представляет собой всю задолженность компании перед внутренними и внешними кредиторами, скорректированную на величину денежных средств и их эквивалентов. Рассчитывается по формуле:

Чистый долг = Долгосрочные кредиты и займы + Краткосрочные кредиты и займы — Денежные средства и их эквиваленты.

Показатель уровня кредитной нагрузки. Процентные выплаты отражаются в стр. 2330 отчета о финансовых результатах.

Показатель финансового рычага. Это отношение заемного капитала компании (Debt) к собственному (Equity). Определяется на основе финансовой отчетности компании:

Чем выше значение показателя, тем в большей степени в структуре капитала преобладают заемные средства. При этом для сравнения уровня закредитованности эмитентов лучше ориентироваться на долю собственных и заемных средств в составе совокупного капитала компании. Ниже на графиках красным цветом показана доля заемного капитала, синими – собственного капитала.

Показывает, сколько заемных средств приходится на рубль собственных. Чем больше значение коэффициента, тем выше риск банкротства компании. Более-менее стабильные и безопасные значения показателя от 0,25х до 1х.

Показатель платежеспособности компании — способности погасить текущие обязательства. При нормальном финансовом состоянии значение коэффициента не должно превышать 3,5х. Если значение коэффициента превышает 5х, это говорит о слишком большой долговой нагрузке и вероятных проблемах с погашением обязательств.

Показатель финансовой устойчивости. Оптимальным является значение данного коэффициента не ниже 2х. В этом случае компания способна обслуживать свои текущие обязательства, а оставшиеся средства направлять на дальнейшее развитие.

АПРИ «Флай Плэнинг», АО — компания характеризуется стабильным ростом выручки, чистой прибыли и EBITDA. Денежный поток компании на конец периода положительный. Увеличение процентных выплат является следствием роста долговой нагрузки, при этом соотношение собственного и заемного капитала свидетельствует о сбалансированной структуре капитала. Соотношение чистый долга / EBITDA и денежный поток / процентные выплаты показывает умеренные риски снижения платежеспособности и финансовой устойчивости. В целом, соотношение риска надежности облигации и ее доходности является сбалансированным.

«Завод Криалэнергострой», ООО — компания характеризуется стабильным ростом выручки, чистой прибыли и EBITDA. Снижение денежного потока на конец 2019 г. до уровня существенных отрицательных значений является негативным сигналом. Компания находится на инвестиционной фазе, активно привлекает заемное финансирование. В структуре капитала значительно преобладают займы и кредиты. Соотношение чистого долга и EBITDA свидетельствует о способности компании обслуживать обязательства, однако отрицательный денежный поток — о возможности потери компанией финансовой устойчивости при изменении рыночных факторов. Инвестиции в данные бумаги сопровождаются повышенным риском.

«СуперОкс», ЗАО — наблюдаются существенные колебания в выручке компании, а ее значений недостаточно для выхода в положительные значения по прибыли и EBITDA, что является негативным сигналом. Денежный поток по итогам 2019 г. принял положительное значение не вследствие роста EBITDA, а по причине сокращения оборотного капитала, что в связи с падением выручки относительно предыдущего года говорит о сокращении доли рынка компании. Риск потери платежеспособности существенный. Инвестиции в данные бумаги сопровождаются высоким риском.

По ссылке можно скачать мой шаблон с таблицами и всеми расчётами — просто заполните его своими данными и получите результаты анализа эмитентов. Инвестируйте с умом, не пользуйтесь волшебными таблетками.

Надеюсь, вам была полезна статья. Если есть вопросы или дополнения — пишите в комментариях или мне в директе инстаграма.

Источник