Гдр что это расшифровка
Что такое АДР и ГДР. Все самое важное о депозитарных расписках
Законодательство большинства государств запрещает свободное хождение бумаг иностранных компаний, а также вывоз акций отечественных эмитентов. Но как тогда инвесторам приобрести долю в компаниях-нерезидентах мирового масштаба и собрать глобальный портфель?
Эту проблему решили еще в первой половине 20 века. Тогда в Великобритании ввели запрет на вывод из страны национальных ценных бумаг. В то же время и в США наложили вето на движение акций иностранных компаний. Американцы, желающие приобрести бумаги английской компании, решили создать депозитарные расписки, которые как раз дают на владение одной или нескольких акций (облигаций) иностранного эмитента.
В 1927 г. банк Morgan Guaranty разработал первые ДР на акции британской сети универмагов Selfridges для обращения на Нью-Йоркской уличной бирже (ныне Американская фондовая биржа). Если точнее, эти расписки называются АДР, то есть американские депозитарные расписки (ADR, American Depositary Receipts).
Британские управляющие компании, стремящиеся получить за свои акции американские доллары, также в немалой степени содействовали появлению АДР.
Развитие рынка депозитарных расписок сильно затормозила Великая депрессия 1929 г. Однако с течением времени он начал расширяться, достигнув пика в 90х годах. ДР появились и в других странах — их назвали глобальные депозитарные расписки (Global Depositary Receipt — GDR).
Есть также и российские (РДР), появившиеся в 2010 г. на торгующиеся на Гонконгской бирже акции UC Rusal, европейские (EDR), сконструированные Citibank в сотрудничестве с Парижской фондовой биржей, японские депозитарные расписки (JDR), разработанные Mitsubishi UFJ Trust and Banking Corporation и Citibank.
Между тем, российское законодательство не запрещает иностранным компаниям выводить свои акции на фондовую биржу без РДР. Например, на Санкт-Петербургской бирже представлены акции иностранных компаний, например, Google, Amazon и прочие. А на МосБирже можно встретить акции российских компаний, зарегистрированных за рубежом, например, на бирже есть и акции и РДР Русала.
Виды распиcок
Депозитарная расписка (ДР) — это вторичная ценная бумага, свободно обращающаяся на фондовом рынке. Она выпускается депозитарным банком в форме сертификата, который удостоверяет право на владение определенным количеством акций (или облигаций) иностранного эмитента.
Их история, как мы уже отметили, началась с создания АДР, которые подразделяются на 5 видов. Бывают неспонсируемые (unsponsored) и спонсируемые (sponsored) АДР четырех уровней. Остановимся на них более подробно.
Неспонсируемые программы проводятся депозитарным банком на акции, которые уже есть в обращении. При этом инициатором выпуска может быть как сам банк-депозитарий, так и крупный акционер.
При выпуске депозитарных расписок между депозитарным банком и эмитентом не заключается официального договора. Основное достоинство этих бумаг заключается в том, что при их выпуске Комиссия США по ценным бумагам и биржам (SEC) предъявляет минимальные требования по предоставлению финансовой отчетности о деятельности эмитента акций. SEC требует только документы, подтверждающие полное соответствие деятельности компании-эмитента и ее ценных бумаг (акций и облигаций) законодательству страны эмитента.
Тем не менее, неспонсируемые ADR торгуются только на внебиржевых рынках OTC (Over-the-counter market) и котируются в «Розовых страницах» (Pink sheets) — ежедневный бюллетень, публикующий цены маркет-мейкеров внебиржевого рынка, или в электронном бюллетене ОТС Bulletin Board. На официальные биржи и площадку NASDAQ доступа к ним нет, что является основным недостатком подобных расписок.
Спонсируемые АДР получили куда большее распространение, поскольку именно они позволяют компании привлекать новый капитал. Инициатором выпуска спонсируемых расписок является сам эмитент, а производятся они как на ценные бумаги в обращении, так и на новые.
Выделим несколько основных уровней программ спонсируемых АДР: первый, второй, третий и по правилу 144A/REG S. Чем выше уровень депозитарных расписок, тем жестче для компании требования по раскрытию информации зарубежных участников рынка.
ADR I (АДР первого уровня), как и неспонсируемые программы, требует выполнения минимальных требований SEC, в том числе компания не обязана публиковать отчетность по стандартам US GAAP. Такие расписки выпускаются на акции, которые уже находятся в обращении. Также отличаются низкими расходами на организацию. АДР этого уровня обращаются на внебиржевом рынке, цены на них публикуются ежедневно на «Розовых страницах» и Bulletin Board. Такие АДР служат повышению ликвидности уже существующих акций и более высокой их оценки.
ADR II (АДР второго уровня) также выпускаются на уже выпущенные акции, но уже требуют от эмитента предоставления в SEC отчетности по американским стандартам. Однако, в связи с этим расписки второго уровня могут обращаться на NYSE, AMEX или на площадке NASDAQ.
Стоит отметить, что расписки второго уровня встречаются крайне редко, ведь требования Комиссии по ценным бумагам и биржам по предоставляемым документам тут практически такие же, как и на третьем уровне. Поэтому с ADR I компании чаще сразу переходят на ADR III.
ADR III (АДР третьего уровня) уже позволяют выпускать расписки на акции, проходящие первичное размещение, и преследуют цели привлечения нового капитала. Этот уровень еще называют «публичным предложением». Здесь со стороны SEC к эмитенту применяются наиболее полные требования по регистрации программы и предоставления отчетности в соответствии с американскими стандартами. Стоимость осуществления этой программы самая высокая. Публичные ADR III уровня котируются в системе NASDAQ, на NYSE и AMEX.
И наконец, ограниченные программы АДР по правилу 144A, которые дают возможность выпускать расписки для ограниченного круга квалифицированных инвесторов, предназначенные для торговли в США. Эту программу называют «частным размещением». В этом случае регистрация в SEC не требуется, а размещение происходит в системе PORTAL (Private Offerings, Resales and Trading through Automated Linkages).
Эта программа позволяет получать дополнительное финансирование с упрощением процедур предоставления информации и регистрации, но при этом ограничивает круг инвесторов.
Положение S (Reg S) предусматривает, что в США не проводится никаких прямых действий по продаже данных ценных бумаг. Такие АДР предназначены для продажи на международном рынке, при этом регистрация в SEC не требуется. Reg S используют в сочетании с правилом 144A.
Российские компании чаще выпускают ADR I уровня, а также по правилу 144A, так как они ведут отчетность по стандартам МСФО, что является недопустимым при листинге на американской бирже. Американское законодательство требует большей открытости от компаний, а эмитенты могут неохотно раскрывать большой объем информации о себе, собственниках, аффилированных структурах и другие сведения.
Депозитарные расписки выпускаются в банках-депозитариях. Самые крупные эмитенты — банки Deutsche Bank, JPMorgan Chase, Bank of New York, Citigroup. Разберем подробнее механизм выпуска расписок.
Выпуск депозитарных расписок
Банк-депозитарий и банк-кастодиан играют ключевую роль при реализации проекта выпуска ДР. Между эмитентом акций и иностранным банком-депозитарием, который выпускает расписки, заключается депозитарный договор, в котором указаны полное наименование эмитента, информация о месте его нахождения, почтовый адрес, дата принятия решения о выпуске и наименование уполномоченного органа эмитента ДР, утвердившего это решение, сведения о наименовании и месте нахождения эмитента ценных бумаг, их вид, категория (тип), номинал и другие аспекты.
В стране эмитента акции депонируются в специальном банке-кастодиане (хранителе), с которым у депозитарного банка заключен соответствующий кастодиальный договор. Эти акции, хранящиеся в банке-кастодиане, являются залогом для выпуска расписок банком-депозитарием, которые представляют собой право собственности на владение одной или нескольких акций эмитента.
Стоит помнить, что ценные бумаги иностранных эмитентов, удостоверяющие права в отношении эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов, размещаются в соответствии с иностранным правом (и наоборот). Поэтому депозитарные расписки могут приобретаться иностранными инвесторами в соответствии с собственным законодательством, в то время как договоры в большей степени регулирует законодательство страны эмитента.
Выпуск можно рассмотреть на примере РДР на представленной ниже схеме.
Обращение депозитарных расписок
После того как выпуск и первичное размещение депозитарных расписок завершены, начинается процесс их обращения на вторичном рынке.
Если инвестор хочет купить депозитарные расписки зарубежной компании, он дает поручение своему брокеру. У брокера есть выбор: он либо покупает уже существующие расписки, либо обязывает депозитария выпустить новые. Брокер приобретает ценные бумаги либо через свои отделения, работающие в стране компании-эмитента, либо через брокеров, работающих на фондовом рынке эмитента.
Брокер, работающий на фондовом рынке страны компании-эмитента, покупает ценные бумаги этой компании, которые в последствие должны быть депонированы в банке-кастодиане. Банк-кастодиан записывает эти бумаги на счет банка-депозитария, который выпускает депозитарную расписку, и через специальный клиринговый центр (например, Депозитарную трастовую компанию) доставляются брокеру. Завершается процесс покупки поставкой инвестору АДР брокером или кредитование его счета.
Если АДР приобретаются у другого собственника, то они просто переводятся с его счета на счет покупателя.
Продажа АДР является обратным процессом. Инвестор, решивший продать акции, связывается со своим брокером. Здесь опять у брокера есть два варианта: он либо продает другому инвестору, либо продает брокеру, работающему на рынке эмитента, лежащие в основе расписок акции. Когда акции, депонированные под АДР проданы, брокер уведомляет об этом банк-депозитарий, который погашает расписки и сообщает банку-кастодиану о погашении. Кастодиальный банк перерегистрирует акции на нового владельца.
Заключение
Депозитарные расписки являются взаимовыгодным инструментом как для отечественных компаний, так и для иностранных инвесторов, желающих приобрести долю в зарубежной компании.
Для эмитентов это дополнительный источник привлечения иностранного капитала. Они дают возможность выйти на международный рынок, расширяя круг потенциальных инвесторов, ликвидность, курсовой цены акций, а также заработать репутацию.
Для инвесторов же депозитарные расписки дают возможность диверсифицировать портфель, а также получать дивиденды и голосовать. То есть по сути они обладают всеми преимуществами акций. Кроме того, сделка по депозитарным распискам осуществляется по законодательству страны инвестора, поэтому отсутствуют особые трудности при их приобретении.
Что еще более важно, инвесторы смогут извлечь выгоду из более высокодоходных и более рискованных вложений, но без дополнительных рисков перехода непосредственно на внешние рынки, который может привести к отсутствию прозрачности или нестабильности в результате изменения регулирующих процедур.
ГДР и АДР российских компаний в большинстве своем торгуются на европейских биржах, например, LSE, некоторые представлены в США на NYSE и NASDAQ. Ниже представлена памятка по депозитарным распискам иностранных компаний, торгующимся на этих биржах. Стоит учесть, что некоторые из представленных бумаг, также могут обращаться на биржах Германии, а также внебиржевых рынках. Например, расписки Лукойла представлены на биржах Лондона, Берлина, Штутгарта, Мюнхена, внебиржевом рынке США.
«Вынужденное решение»: с чего начиналась ГДР и чем закончилась история республики
По окончании Великой Отечественной войны — к моменту подписания Акта о безоговорочной капитуляции — территория Германии была оккупирована советскими, американскими, британскими и французскими войсками и затем, в июне 1945 года, поделена на четыре оккупационные зоны.
«Границы между оккупационными зонами как таковой не было, существовали лишь условные демаркационные линии», — рассказал в беседе с RT научный сотрудник Института всеобщей истории РАН Константин Софронов.
Жители Германии свободно перемещались из одной оккупационной зоны в другую, а страны-победительницы наладили транспортное сообщение и экономические связи.
Однако в 1946 году западные государства взяли курс на конфронтационную политику в отношении Советского Союза. Началась холодная война, и экономические связи между оккупационными зонами ослабли. Чтобы купировать негативные последствия кризиса, власти США и Великобритании в 1946 году решили объединить свои зоны оккупации в так называемую Бизонию. Ещё два года спустя, после присоединения французского сектора объединение было преобразовано в Тризонию.
Создание республик
«Советское руководство изначально делить Германию не собиралось. Её видели сильным единым государством, частью буферной зоны между соцлагерем и Западом — чем-то вроде того, что было реализовано затем в Австрии или Финляндии. Но американских лидеров такой подход не устраивал», — рассказал в интервью RT историк и писатель Константин Залесский.
23 мая 1949 года на заседании в Бонне так называемого Парламентского совета под контролем военных губернаторов оккупационных зон была провозглашена Федеративная Республика Германия. Исходя из текста её Основного закона, ФРГ претендовала на статус государства — последователя Германской империи и, соответственно, на всю её территорию.
«ФРГ сразу создавалась не как нейтральное государство, а как часть западного мира. В этой ситуации у СССР оставалось всего два выхода: либо поднять руки, капитулировать и подарить Восточную Германию США, либо инициировать создание нового государства. Конечно, из соображений паритета отдавать восточную часть страны под западный контроль было неразумно», — заявил Константин Залесский.
Всего семь дней спустя после провозглашения ФРГ, 30 мая, на востоке Германии в спешном порядке приняли свою Конституцию. Официальное провозглашение ГДР состоялось 7 октября 1949 года.
«Это было вынужденное решение. Не создать ГДР в тех условиях было невозможно», — подчеркнул Залесский, добавив, что действия советского руководства носили исключительно ответный характер.
В июле 1952 года власти США приняли документ PSB D-21 — «Национальную стратегию в отношении Германии», которая предусматривала меры по сокращению советского потенциала в Восточной Германии и проведение психологических операций против ГДР. Не прошло и года, как по демократической республике прокатилась волна массовых беспорядков, формальным поводом к которым стало 10%-ное повышение норм выработки на предприятиях. Несколько сотен населённых пунктов были охвачены забастовками, местами переросшими в погромы и захват административных зданий. В ходе столкновений между протестующими и сторонниками ГДР, а также при подавлении беспорядков с привлечением советских войск погибли от 25 до 55 человек.
Вопреки ожиданиям Запада кризис только укрепил позиции первого секретаря ЦК Социалистической единой партии Германии (СЕПГ) Вальтера Ульбрихта — партия была очищена от внутренней оппозиции, а Москва активизировала помощь руководству республики. Повышение норм выработки было отменено, СССР сократил требования по репарациям, а в октябре прошло серьёзное снижение цен на товары народного потребления. 26 марта 1954 года Москва официально обнародовала решение о признании суверенитета ГДР, принятое накануне, и установила с республикой отношения как с независимым государством — история советской зоны оккупации была окончена.
Успехи и поражения
«На востоке и западе Германии внедрялись разные экономические принципы. Причём на первых порах процессы, имевшие место на востоке, выглядели привлекательнее, так как социалистический подход давал возможность лучше мобилизовать силы. Соответственно, восстановление экономической инфраструктуры шло быстрее. И проблем с продовольствием на востоке было меньше», — рассказал Константин Софронов.
Согласно данным, которые в своей статье «Попытка нового взгляда на экономическое соревнование ГДР и ФРГ» приводит историк Николай Платошкин, в 1950—1958 годах ГДР увеличила выпуск промышленной продукции на 241% (ФРГ — на 210%). В 1957 году объём промышленности Восточной Германии по сравнению с 1936-м вырос в 2,4 раза (Западной Германии — в 2,26).
Однако беспорядки 1953 года затянули ГДР в экономическую ловушку. Чтобы снять социальное напряжение, власти сделали упор на поддержку производства продуктов и одежды, из-за чего резко замедлился процесс переоснащения промышленности. В итоге пострадало производство промышленного оборудования и химических изделий — основные экспортные отрасли экономики ГДР. В то же время в ФРГ обновление промышленного оборудования шло полным ходом, в итоге западногерманская продукция начиная с середины 1950-х стала более современной и конкурентоспособной.
«Американцы стремились превратить ФРГ в витрину западного образа жизни, предоставляя бизнесу кредиты и размещая в Западной Германии свои капиталы», — отметил Константин Залесский.
В 1956 году в ГДР была создана собственная Национальная народная армия. Немногим ранее, в 1950 году в республике появилась своя тайная полиция — Министерство государственной безопасности (МГБ), более известное под немецким сокращением «Штази». Эксперты часто называют МГБ ГДР, наряду с КГБ и ЦРУ, одной из наиболее мощных спецслужб в мире времён холодной войны.
«Немецкое население Восточной Германии в своей массе занимало конформистские позиции», — подчеркнул Константин Зелесский.
В 1970-е годы отношения между ГДР и ФРГ относительно нормализовались. В 1973 году страны признали друг друга и стали полноправными членами ООН.
Присоединение к ФРГ
В 1980-е годы из-за неудачных реформ и «бархатных революций» экономическая система соцлагеря стала рушиться. Предприятия ГДР утратили традиционные рынки сбыта, республику охватил кризис. В 1989 году по Восточной Германии прокатилась волна массовых протестов, в руководстве органов власти и СЕПГ были произведены серьёзные кадровые замены. 9 ноября 1989 года власти ГДР разрешили свободный выезд из республики, и вечером того же дня пала Берлинская стена, разделявшая «социалистическую» часть города и Западный Берлин.
На выборах в марте 1990 года в ГДР победила консервативная партия Христианско-демократический союз, и 31 августа специальным договором были определены условия присоединения Восточной Германии к Западной. Ещё через месяц — 3 октября — органы центральной власти ГДР были упразднены, а конституция отменена. Территория ГДР официально стала частью ФРГ.
«Это не было равноправным воссоединением — восточногерманские регионы просто вошли в ФРГ», — отметил Константин Залесский.
По словам историка, жители бывшей ГДР ожидали скорого улучшения качества жизни, но вызванная падением Берлинской стены эйфория у них через некоторое время прошла.
«Они надеялись на одно, а получили в итоге нечто другое. Сначала власти и бизнес ФРГ посчитали, что им будет накладно проводить переоборудование предприятий в восточных землях, и начали их попросту банкротить. Бывшую территорию ГДР захлестнула безработица, сохраняющаяся и сегодня. А в последние годы на фоне миграционного кризиса на восточные территории стали направлять основной поток мигрантов из стран Африки и Азии.
Делается это под тем соусом, что на мигрантов выделяются дополнительные дотации, и это является как бы помощью центра землям, находящимся в худшем экономическом положении», — поделился эксперт.
«Жизнь в ГДР для многих немцев стала одним из светлых воспоминаний. Они с ностальгией вспоминают о социальной защищённости, в частности о том, что делалось в ГДР для детей. В республике, например, существовала прекрасная система детских садов», — рассказала в беседе с RT директор Российско-германского учебно-научного центра РГГУ Наталья Ростиславлева.
По её словам, после вступления бывшей ГДР в состав ФРГ перед восточными немцами встала не только проблема безработицы. «Зарплаты и пенсии на востоке оказались ощутимо ниже, чем на западе. Эту проблему постоянно поднимают, но она до сих пор не решена. Поэтому на территориях, входивших в состав ГДР, популярны оппозиционные политические силы, например Левая партия», — подчеркнула эксперт.
По её мнению, вспоминая о позитивных аспектах жизни в ГДР, многие восточные немцы переносят свои симпатии на Россию, которую считают наследницей Советского Союза.
«Бывшие жители ГДР не воспринимают период 1949—1990 годов как оккупацию, и на уровне обычных людей там сохранилось хорошее отношение к нашей стране», — подытожил Константин Залесский.
Германская Демократическая Республика
→ |  |
| Флаг ГДР | Герб ГДР |
Пролетарии всех стран, соединяйтесь!
нем. Proletarier aller Länder, vereinigt Euch!
«Возрождённая из руин»
нем. «Auferstanden aus Ruinen»
Расположение ГДР в Европе.
Германия после Второй мировой 
Зоны оккупации: амер. + брит. + сов. + франц.
Депортация немцев 
ФРГ + 
ГДР + 
Зап. Берлин
Объединение Германии 1990 Современная Германия
Герма́нская Демократи́ческая Респу́блика (ГДР) (нем. Deutsche Demokratische Republik ; на Западе часто именовалась Восто́чная Герма́ния) — социалистическое государство, основанное 7 октября 1949 года в советской зоне оккупации Германии и восточном (советском) секторе Берлина. Республика официально прекратила существование и была объединена с ФРГ в 00:00 по центральноевропейскому времени 3 октября 1990 года.
Содержание
История
9 июня 1945 года на территории, где находились советские войска, была образована Советская военная администрация в Германии (СВАГ, прекратила своё существование в октябре 1949 г. после провозглашения ГДР, вместо неё была образована Советская контрольная комиссия), первым её главнокомандующим стал Г. К. Жуков.
Провозглашение ГДР состоялось спустя пять месяцев в ответ на создание на территории трёх западных оккупационных зон ФРГ, 7 октября 1949 провозглашена Конституция ГДР.
Важнейшие вехи истории ГДР:
Условия восстановления экономики в ГДР были заметно тяжелее, чем в ФРГ: на Восточном фронте Второй мировой войны были более ожесточенные бои, повлекшие огромные разрушения, значительная доля месторождений полезных ископаемых и предприятий тяжелой промышленности оказалась в ФРГ, более тяжелым бременем ложились и репарации СССР.
События 17 июня 1953 года привели к тому, что вместо взимания репараций СССР стал оказывать ГДР экономическую помощь.
В 1957 году правительство Западной Германии во главе с Конрадом Аденауэром ввело в действие «доктрину Хальштейна», которая предусматривала автоматический разрыв дипломатических отношений с любой страной, признавшей ГДР. В августе 1960 правительство ГДР ввело в действие ограничения на посещения гражданами ФРГ Восточного Берлина, ссылаясь на необходимость пресечь ведение ими «реваншистской пропаганды». Обострившаяся в 1961 году внешнеполитическая ситуация вокруг германского вопроса и массовый исход квалифицированных кадров из ГДР в Западный Берлин привели к закрытию границы между ГДР и Западным Берлином в начале августа и началу возведения системы заградительных сооружений — т. н. «Берлинской стены».
В начале 1970-х гг. началась постепенная нормализация отношений между двумя германскими государствами. В июне 1973 года вступил в силу Договор об основах отношений между ГДР и ФРГ. В сентябре 1973 года ГДР стала полноправным членом ООН и других международных организаций. 8 ноября 1973 ФРГ официально признала ГДР и установила с ней дипломатические отношения.
Во второй половине 1980-х в стране стали нарастать экономические трудности, осенью 1989 года возник общественно-политический кризис, в результате руководство СЕПГ вышло в отставку (24 октября — Эрих Хонеккер, 7 ноября — Вилли Штоф). Новое Политбюро ЦК СЕПГ 9 ноября приняло решение разрешить гражданам ГДР свободный выезд (то есть без уважительных причин) за границу, в результате чего произошло стихийное падение «берлинской стены». После победы ХДС на выборах 18 марта 1990, новое правительство Лотара де Мезьера начало интенсивные переговоры с правительством ФРГ по вопросам германского объединения. В мае и августе 1990 подписаны два Договора, содержащие условия присоединения ГДР к ФРГ. 12 сентября 1990 в Москве подписан Договор об окончательном урегулировании в отношении Германии, который содержал решения по всему комплексу вопросов объединения Германии. В соответствии с решением Народной палаты, ГДР присоединилась к ФРГ 3 октября 1990 года.
Административно-территориальное деление
Территория ГДР соответствовала нынешним шести федеральным землям Германии (Мекленбург — Передняя Померания, Бранденбург, Берлин (Восточный Берлин), Саксония, Саксония-Анхальт и Тюрингия). В 1952 году страна официально подразделена на 14 округов с центрами в одноимённых городах (с 1961 года 15 округов):