что такое inav на бирже
Что такое inav на бирже
Все мы знаем, чтобы определить, насколько соответствует цена в «стакане» справедливой, надо просто сравнить её с iNAV. При этом часто бывает так, что ETF торгуется либо выше, либо ниже этой справедливой стоимости, то есть с дисконтом или премией. В статье мы подробно разберем, почему так получается, плохо ли это для инвестора, что с этим делать и при чем тут БПИФы.
Акция ETF торгуется с премией/дисконтом. Что это означает для инвестора?
Разберемся в терминологии. Премия — это когда цена акции или пая превышает стоимость чистых активов в расчете на одну акцию. Дисконт — разница в этих же показателях, но, когда цена акции или пая ниже СЧА на одну акцию. Чем меньше премии и дисконты, тем точнее биржевая цена акций фонда отражает справедливую стоимость активов фонда.
Наличие систематической премии или дисконта между ценой биржевого инвестиционного фонда и его NAV (СЧА) требует пристального внимания инвесторов. Если величина отклонения устойчиво превышает половину справедливого торгового спреда (разницы между ценой покупки или продажи) по инструменту, то это может быть свидетельством того, что информация о структуре и составе фондов недостаточно прозрачна. Если участники рынка не знают детально состав фонда, то не могут оценить фундаментальную стоимость акций в каждый момент времени. В результате у них нет возможности для совершения арбитражных операций. Если акции/паи торгуются с премией, арбитражной операцией может быть короткая продажа переоцененных акций/паев фондов и покупка базового актива с целью создания новых акций фондов. Арбитраж рано или поздно должен возвращать стоимость акций/паев к справедливому уровню (стоимости активов за вычетом стоимости создания новых акций/паев фондов).
Как правильно определять дисконт и премию?
Важно убедиться, что при оценке премии или дисконта использовались данные на один и тот же момент времени, так как иначе вы рискуете сравнивать яблоки с апельсинами.
Расчет NAV для иностранного индексного фонда происходит в соответствии с индексной методологией его индекса-бенчмарка. Это полностью прозрачная процедура, единая для всех ETF на конкретный индекс. Другими словами, для оценки базовых активов фонда используются данные, применяемые для расчета индекса. Момент времени, на который осуществляется расчет, называется время расчета индекса, или Index Pricing Time. Таким образом у инвестора есть возможность сравнить и проверить качество работы различных ETF и их провайдеров ликвидности на основе публичной информации.
Например, для фондов FinEx ETF время расчета индекса и NAV указано в таблице ниже:
Как правило, для определения стоимости активов применяют цены закрытия соответствующих рынков. Несмотря на прозрачность и единообразие процесса определения премии/дисконта в ETF, инвесторам стоит быть особо внимательными, когда речь идет об облигационных фондах. Их компоненты зачастую не имеют адекватной биржевой ликвидности, так как основные операции с облигациями совершаются на внебиржевом рынке. Как следствие, для оценки стоимости облигаций в портфелях фондов могут применяться, например, не цены закрытия, а котировки на покупку конкретных облигаций в определенный момент времени (так называемая оценка NAV по Bid Prices). Данный подход дает более консервативную оценку стоимости фондов и, как следствие, ведет к возникновению «искусственной» рыночной премии. Если наблюдаемая премия к цене NAV составляет 0,5%, это еще не означает, что фонд торгуется с премией. Например, если спред в базовом активе (разница между ценой bid и ask) составляет 0,7% (соответственно, половина спреда 0,35%), то фонд торгуется с премией всего 0,15% к текущей фундаментальной стоимости (0,5%-0,35%). Из «искусственной» премии здесь вычитается половина спреда, эта оценка и будет истинной премией. Учитывая, что 0,15%
Последние новости
Подпишитесь и оставайтесь в курсе!
Мы будем присылать вам новости финансового рынка, новости ETF,
новые публикации и ссылки на вебинары.
ETF — биржевые инвестиционные фонды (exchange-traded funds). Эмитенты ФинЭкс Фандс АЙКАВ (FinEx Funds ICAV) и ФинЭкс Физикли Бэкт Фандз АЙКАВ (FinEx Physically Backed Funds ICAV) далее — Фонды. Управляющая компания ФинЭкс Инвестмент Менеджмент ЛЛП (FinEx Investment Management LLP) (регистрационный номер ОС407513, зарегистрированный офис: 2-й этаж 4 Хилл Стрит, Лондон, W1J 5NE). Фонд является лицом, обязавшимся акциям ETF. Информация раскрывается на сайте finexetf.com.
Информация, представленная на данном сайте, носит исключительно ознакомительный характер, не содержит гарантий надежности возможных инвестиций и стабильности размеров возможных доходов или издержек, связанных с указанными инвестициями, не является заявлением о возможных выгодах, связанных с методами управления активами; не является обещанием выплаты дохода, не является прогнозом роста курсовой стоимости ценных бумаг; не является рода офертой, в том числе побуждением к приобретению акций ETF; не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и ценные бумаги либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать инвестиционным целям инвестора. Определение соответствия ценной бумаги либо операции интересам и инвестиционным целям инвестора является задачей самого инвестора. Инвестиции в рынок ценных бумаг связаны с риском. Стоимость активов может увеличиваться и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Группа Компаний FinEx, ее дочерние компании и аффилированные лица не дают гарантий или заверений и не принимают ответственности, в том числе за любые возможные убытки (прямые или косвенные, предвиденные и непредвиденные в отношении финансовых результатов, полученных на основании использования информации, размещенной на данном сайте и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.
Данная информация не является предложением финансовых услуг и (или) индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашим инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции вашим личным обстоятельствам, инвестиционным целям, срокам инвестирования и уровню риска, который вы готовы принять при реализации своих инвестиционных решений, является исключительно задачей инвестора. Группа Компаний FinEx, ее дочерние компании и аффилированные лица не несут ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в упомянутые здесь финансовые инструменты, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.
Представленная информация носит общедоступный характер, не предназначена для конкретной целевой аудитории и/или отдельного лица, не учитывает личные обстоятельства каждого инвестора (не основана на учете информации о нем) и не может рассматриваться в качестве подходящей для инвестирования конкретного лица, получившего к ней доступ.
Любая информация, предоставляемая пользователем сайта, не используется в целях определения инвестиционного профиля этого лица. Предоставляемая информация используется исключительно для формирования набора данных, на основании которых может быть решена задача, обозначенная как целевая в соответствующем разделе.
Ориентировочная стоимость чистых активов (iNAV)
Опубликовано 23.06.2021 · Обновлено 23.06.2021
Что такое Ориентировочная стоимость чистых активов (iNAV)?
Ориентировочная стоимость чистых активов (iNAV) – это показатель внутридневной стоимости чистых активов (NAV) инвестиции. INAV передается примерно каждые 15 секунд. Это дает инвесторам оценку стоимости инвестиций в течение дня.
Ключевые моменты
Общие сведения об ориентировочной стоимости чистых активов (iNAV)
INAV сообщает агент по расчетам, обычно биржа, на которой торгуются инвестиции. Отчет об iNAV может быть представлен как для закрытых паевых инвестиционных фондов, так и для биржевых фондов (ETF).
Ориентировочная стоимость чистых активов (iNAV) по сравнению со стоимостью чистых активов (NAV)
INAV – это инструмент, который помогает поддерживать торговлю средствами на уровне, близком к их номинальной стоимости. С отчетами iNAV каждые 15 секунд он представляет почти в реальном времени представление о стоимости фонда. Сообщение iNAV может помочь фонду избежать торговли со значительными премиями и скидками.
Чистая стоимость активов бухгалтерского учета зависит от их зарегистрированного статуса и требований Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). Учетная чистая стоимость инвестиции рассчитывается в конце каждого торгового дня.
Особые соображения
Премиум и скидки
Поскольку закрытые фонды и ETF торгуются на бирже, они часто предлагают надбавку или скидку к своей чистой стоимости активов. INAV может помочь поддерживать торговлю средствами, более близкими к их бухгалтерской стоимости (хотя отклонения все же возникают).
Премии и скидки могут возникать по многим причинам, и они часто являются постоянной тенденцией для многих фондов. Премия может возникнуть, когда инвесторы настроены оптимистично по отношению к базовым активам фонда или имеют позитивный взгляд на управление фондом. Скидки обычно происходят, когда инвесторы настроены по-медвежьи по отношению к фонду или скептически относятся к его руководству. Предложение, спрос и время представления отчетности на финансовых рынках также могут повлиять на биржевую цену фонда.
Миллион с нуля №53 — Как не переплатить при покупке ETF. Справедливая стоимость паев фондов
Задумываетесь ли вы, покупая биржевые фонды о том, что возможно вы немного переплачиваете? Совершая сделки хоть и по рыночной, но завышенной цене. А между тем, это происходит довольно часто.
Как определяется рыночная цена на ETF? Балансом спроса и предложения на бирже. Допустим мне предлагают купить акции ETF по 1000 рублей за штуку. Как понять, что это адекватная (не завышенная) цена?
Есть так называемая расчетная или справедливая цена акции ETF (или БПИФ). Как суммарная рыночная стоимость всех активов, входящих в один пай. Обозначают как iNAV.
Информация о справедливой стоимости биржевых фондов является общедоступной. И инвестор может в любой момент проверить, насколько отличается рыночная цена на бирже от справедливой (расчетной).
Где можно смотреть информацию по биржевым фондам?
На Московской бирже есть страница (ссылка) с расчетными ценами биржевых фондов. iNAV находится в колонке «Значение».
Плохо одно. Страница (и цены) не обновляются автоматически. Только при ручном обновления страницы.
Лучше отслеживать изменение справедливой стоимости выбранного актива на отдельной вкладке.
Расчетное значение (iNAV) обновляется каждые 15 секунд.
Само по себе это значение нам ничего не скажет. Чтобы сделать определенные выводы, нужно сравнить с рыночными данными. По какой цене актив торгуется на бирже в данный момент времени
Открываем торговую платформу с рыночными котировками и сравниваем со справедливой стоимостью.
С ETF все еще проще. На сайте Мосбиржи в поле «Поиск» вбиваем нужный тикер фонда. Например, FXRU.
На одной странице сразу видно расчетную и рыночную стоимость пая. По FXRU у нас получилась разница в 1,1 рубль. Или всего 0.1%. Практически ноль, по сравнению с предыдущим примером с двух процентной разницей!
В заключение
Рыночная цена биржевых фондов всегда отличается от справедливой (iNAV). Данные доступны инвесторам в режиме реального времени.
Стоит ли постоянно отслеживать эту разницу? Наверное нет. Достаточно примерно понять процент (доли процента) отклонения по выбранному фонду. Как правило, оно и будет примерно таким на спокойных рынках.
И действовать по ситуации. Если актив торгуется с надбавкой в несколько процентов, логично, что покупать сейчас невыгодно. А вот продажа принесет владельцу дополнительную прибыль.
Основные способы расчета iNAV
Золотое правило инвестора — не покупать акции по завышенным ценам. Бумаги на рынке подвержены влиянию объективных и субъективных факторов. Участнику биржевой торговли нужно знать, как рассчитать справедливую цену акции ETF (iNAV), чтобы не понести убытки.
Информация о справедливой стоимости биржевых фондов является общедоступной.
Понятие справедливой стоимости акции ETF
Инвестору необходимо понимать принцип расчета цены акции ETF для выбора биржевого фонда.
Справедливой называется суммарная стоимость всех ценных бумаг, составляющих один пай, и обозначается как iNAV.
Такая цена редко совпадает с рыночной и рассчитывается на основе показателей финансовой отчетности, с применением методик фундаментального анализа. Бумаги считаются переоцененными, если продаются по курсу выше справедливого. Финансовые активы недооценены, если их рыночная стоимость ниже iNAV.
Расчетное значение (iNAV) обновляется каждые 15 секунд.
Отличия от рыночной
Рыночный курс акций формируется под влиянием спроса и предложения на фондовой бирже. Цена начинает расти, когда крупный игрок скупает бумаги для включения в свой портфель.
Любая негативная новость может привести к панике среди инвесторов и заставить срочно избавляться от акций. В таком случае цена бумаг падает.
Психологические факторы ежедневно воздействуют на настроение участников торгов, но никак не влияют на финансовую устойчивость компаний. Рыночной можно назвать справедливую цену, на которую оказывает давление эмоциональное состояние инвесторов.
На Московской бирже можно просмотреть рыночную и расчётную цену на ETF.
Из чего складывается
Для определения iNAV недостаточно рассчитать стоимость активов, которые приходятся на одну акцию. На цену влияет сразу несколько факторов. Потенциальные инвесторы оценивают финансовые показатели компании, стоимость и ликвидность активов, наличие и размер обязательств, деловую репутацию, перспективы и стратегии развития бизнеса, отраслевые особенности и т.д.
Основные способы расчета iNAV
Финансовые аналитики определяют справедливую стоимость бумаг, используя методы фундаментального анализа. Способы подобного исследования разделяют на 2 группы — абсолютные и относительные. Ни один из этих видов расчетов не дает однозначной оценки, поэтому их применяют в комплексе.
Справедливую стоимость акций можно определить путем:
Инвестиционные мультипликаторы
Расчет инвестиционных мультипликаторов является относительным методом. Компанию на основе полученных данных сравнивают с конкурентами и делают вывод о том, недооценен бизнес или переоценен.
При расчете мультипликаторов используют операционные показатели предприятия, содержащиеся в финансовой отчетности, такие как чистая прибыль, выручка, EBITDA.
Основным считается коэффициент Р/Е, который рассчитывают 2 способами:
Значение этого мультипликатора указывает на число лет, которое потребуется, чтобы затраты на приобретение бизнеса окупились. Недооцененные компании имеют низкое значение Р/Е, они наиболее выгодны для покупки. Высокие показатели свидетельствует, что стоимость бумаг раздута и к компании проявляется неоправданный интерес.
Для финансового анализа бизнеса аналитики дополнительно используют следующие мультипликаторы:
Применение инвестиционных мультипликаторов позволяет расчетным путем определять справедливую цену бумаг различных предприятий и выбирать наиболее привлекательные из них. К недостаткам этого метода можно отнести трудоемкий процесс сбора рыночных и отраслевых показателей.
С помощью модели дисконтированных денежных потоков
Этот метод относится к абсолютным методам фундаментального анализа и опирается на утверждение, что деньги с течением времени обесцениваются. Инвестор, вкладывая крупную сумму в бизнес, несет риски. Компания может стать менее доходной или обанкротиться. В длительном временном промежутке могут возникнуть непредвиденные расходы, инфляция девальвирует деньги. В результате влияния естественных экономических процессов 1 млн руб. сегодня оценивается дороже, чем та же сумма через 10 лет.
Денежные потоки за отдаленный период приводятся к их цене в настоящий момент. Смысл дисконтирования заключается в пересчете будущих платежей до уровня сопоставимых с таковыми сегодня.
Величина свободного финансового потока показывает объем денег, передаваемых на выплату дивидендов, способность бизнеса своевременно погашать обязательства и выкупать собственные акции.
Пересчет величины будущей денежной массы производят с использованием ставки дисконтирования, которая определяет доходность капитала.
Метод дисконтирования финансовых потоков занимает много времени и требует углубленных знаний в сфере инвестиций.
Исследования проводят по подобному алгоритму:
Комбинированный инвестиционный анализ компании
Этот метод более объективно оценивает справедливую стоимость бизнеса. Комбинированный инвестиционный анализ включает использование мультипликаторов, вычисление финансовых показателей, изучение условий ведения бизнеса.
В методике комбинированного анализа эти точки называются «P/E покупки» и «P/E продажи».
К недостаткам способа относят сложность методики расчета и ограничение возможностей для использования инвесторами, которые не владеют техническим и фундаментальным анализом.
Как пользоваться онлайн-калькулятором для оценки стоимости
Существует более простой способ определения iNAV. Для расчета справедливой цены акции можно воспользоваться онлайн-калькулятором. Вычисления с его помощью приблизительны и служат для инвестора ориентиром оценки бумаг, а не сигналом к действию.
Для расчета необходимо ввести в ячейки калькулятора всего 4 параметра:
После введения необходимых показателей в поле Fair Value высветится ориентировочная цена одной акции. Калькулятор рассчитает полную стоимость предприятия, если в показателе EPS указать абсолютное значение прибыли.
Несправедливая цена ETF
Цена ETF порою ведет себя неожиданно, выстреливая совершенно внезапно то вверх, то вниз. Длинные свечи, наблюдаемые на графиках, всегда вызывает недоумение у долгосрочных инвесторов. Ведь нас уверяют, что биржевые фонды диверсифицированы и в меньшей степени подвержены рискам. Откуда же такие сильные разовые движения?
Бывают ситуации, что цена одного пая ETF на бирже может отклониться от реальной стоимости портфеля. Причин тому может быть множество и все они разные. Давайте разберем ряд случаев, которые могут приводить к недооценке ETF на бирже:
Соответственно, возможное отклонение вверх будет зависеть от таких же факторов, но уже в противоположном направлении.
Чтобы лучше разобраться в данной ситуации, необходимо определить ряд терминов:
У многих ETF на Московской бирже дисконты и премии наблюдаются постоянно. Причем размеры дисконтов и премий могут сильно варьироваться. Зная этот факт, многие фонды на своих сайтах публикуют информацию о доходности своих INav, а не доходность реальных сделок на основании их фондов. Данный факт может сильно исказить истинное положение дел о потенциальной доходности.
Вот некоторые интересные истории по дисконтам:
На RUSETFs у каждого ETF появился раздел “Дисконтный анализ”. Рассмотрим пример такого анализа для FXTB.
В данном случае FXTB закрылся на 3 цента выше, что составляет 0.26% разницы. Не зря говорят, что копейка рубль бережет
Дисконтный анализ позволяет оценить степень отклонения биржевых котировок от справедливой стоимости активов, составляющих фонд. Дисконт/премия на графике измеряется в процентах отклонения от стоимости активов фонда. Дисконт отображается отрицательным значением. Соответственно, премия всегда положительна. Для расчета дисконта используются ежедневные цены закрытия рынка.
FXTB закрылся на отметке в 1.0026 от реальной цены внутреннего портфеля. Такая премия вполне типична для FXTB, так как находится в центральном сегменте. Вот если бы текущая премия была в красном сегменте, то это был бы однозначный сигнал к завышенной стоимости.
График состояния отражает последнее доступное отклонение относительно всех исторических отклонений. Чем левее текущее отклонение, тем сильнее дисконт. Соответственно, чем правее, тем фонд котируется дороже относительно своих активов. На графике сравнения присутствует 5 уровней на шкале:
Дополнительно можно сравнить график поведения биржевой цены относительно INav. Благодаря графику можно оценить волатильность одного и другого. Будьте осторожны, график доходностей приведен к первому дню торгов. Это значит, что сравниваются не абсолютные цены на бирже и INav, а их поведение относительно гипотетического портфеля, купленного в первый день.